מחיר אונקיית זהב: 1,473.1 דולר, ירידה של 2.86%

6 במאי 2011

יום סוער במיוחד עבר על שוק הזהב אתמול.

כל מגזר הסחורות נפל על רקע הערכות שהצמיחה הכלכלית תאט.

לפני יומיים התפרסמו נתונים על עלייה לא צפויה בדרישות לדמי אבטלה בארה"ב. אתמול נתונים בגרמניה הצביעו באופן מפתיע על ירידה של 4% בהזמנות מפעלים וזה בניגוד לציפיות לעלייה של 0.4%. הערכה היא ששלל נתונים כלכליים שיתפרסמו בשבוע הקרוב גם הוא יצביע על ירידה בפעילות הכלכלית.

השאלה גם, אם הצמיחה מאיטה והקלה כמותית נגמרת ביוני – מה יקרה עם הכלכלה האמריקנית? עוד פעם תכנס למיתון? התוצאה המיידית היא ירידה בביקוש לסחורות, מה שתורגם לירידות חדות.

מדד GSCI של 24 סחורות נפל ב- 6.5%, הירידה החדה מאז ינואר 2009. נפט נפל ב- 10%, גז ב- 6.9%, קקאו ב- 4.9% , תירס 3.9%, נחושת ב- 3.3%.

בלט במיוחד בירידות כסף שנפל ב- 12%. מאז השיא של 49.51 דולר ב- 28 באפריל הוא נפל ב- 30%. זאת הירידה הכי חדה שלו מאז 1980.

בנוסף לכל הגורמים שהשפיעו על מגזר הסחורות, כסף נפגע בצורה חריפה בגלל העלאת שיעור בטוחות על עתידיות. בשבועיים האחרונים CME Group, בעלת הבורסה לסחורות בצ'יקגו, העלתה את הבטוחות שלוש פעמים.

הייתה לכך השפעה כפולה – מכירת חלק מהחוזים על כסף על מנת לכסות את דרישות הבטוחות וסילוק הכסף (money) הספקולטיבי מהמסחר במתכת הכסף.

מכל מקום, המפולת בסחורות השפיעה גם על זהב בהיותו חלק ממגזר הסחורות.

סין קוריגן, אסטרטג השקעות ראשי מ- Diapason Commodities Management, עם 9 מיליארד דולר השקעות בסחורות, אמר, שהירידות בסחורות יכולות להגיע לחצי ממהלך העליות של 6-9 החודשים האחרונים. "זהב יהיה הדאגה הכי קטנה. אלה יהיו הסחורות התעשייתיות המחזוריות כמו נחושת, נפט ואחרים שיסבלו הכי הרבה." (Bloomberg) יחסית לכל שיעורי הירידה שהוצגו לעיל זהב באמת נפל "רק" ב- 2.8%.

לירידות החדות בסחורות הייתה השפעה נוספת על הזהב. סחורות זולות יותר, ובראש וראשונה הנפט, משמעותן אינפלציה נמוכה יותר. זה אומר ירידה בביקוש לזהב בתור גידור נגד אינפלציה.

לכך גורמת גם עצם ההערכה על ירידה בפעילות הכלכלית – צמיחה נמוכה יותר, פירושה לחצים אינפלציוניים נמוכים יותר. עבור הזהב זהו הגורם המשמעותי שהביא לירידות.

מהלך העליות האחרון התרחש על רקע התגברות האינפלציה, מצד אחד, ומדיניות מרחיבה של הפד, מצד שני. ובכן, אם הצמיחה והאינפלציה יורדות וההקלה הכמותית מסתיימת ביוני, נעלמים גם הגורמים המיידיים שהניעו את שוק הזהב בחודשים האחרונים.

אם לא היה די בדרמה בסחורות, מדד הדולר, סל של שישה מטבעות עיקרים, עלה בשיעור חד של 1.4%.

אחרי שג'אן-קלוד טרישה, נשיא הבנק המרכזי האירופאי, הודיע שהוא לא מתכוון להעלות ריבית החודש, דולר זינק מול האירו ב- 2.2%. הציפייה הייתה שטרישה יעלה את הריבית וזאת אחת הסיבות למה דולר היה במגמת ירידות בתקופה האחרונה.

מצד אחד, העלייה החדה של הדולר מייקרת את מחיר הזהב במטבעות אחרים, מה שדוחף משקיעים רבים למכור את זהב. מצד שני, היא מפחיתה את הביקוש לזהב בתור חלופה לדולר. התוצאה הייתה – לחץ מכירות על זהב.

העלייה בדולר מייקרת את כל הסחורות במטבעות אחרים. עובדה זו גרמה לכך שמגמת הירידות החדות בסחורות התחזקה עוד יותר, מה שבתורו הוסיף ללחץ המכירות בזהב.

החשיבות של יום המסחר של אתמול היא מעבר לשיעור הירידות הגבוה. לדעתי, הוא חותם את התקופה האחרונה של העליות שנמשכה שלושה חודשים.

סביר להניח שמהלך העליות האחרון שהתחיל ב- 28 בינואר השנה ברמה של 1,314 דולר, הגיע לסופו. הוא הסתיים עם תחילת הירידות האחרונות ב- 29 באפריל ברמה של 1,573 דולר.

נכנסנו לתקופה חדשה של מימושים ורגיעה בשוק הזהב. כמה זמן התקופה הזאת תימשך? לאיזו רמה הזהב ירד? נחיה ונראה. סבירות גבוהה היא שאחרי התקופה הזו יבוא גל עליות נוסף שייקח את זהב אל מעבר ל- 1,600 דולר. אני מניח שזה יקרה עוד לפני שהשנה הנוכחית תסתיים.